写在前面
今天花时间梳理了自己的投资体系，并在思考过程中发现了一个重要的认知盲点。这篇文章记录的不是”正确答案”，而是一次诚实的自我审视。
我之前的投资框架
我的投资哲学建立在三个支柱之上：
- 大类资产分散：选择相关性低的大类资产构建组合
- 被动持有：只通过 ETF 持有能代表大类资产的标的
- 动态调整：根据估值水平调整仓位
目前持仓包括 A 股、美股、中概股、红利低波、黄金、原油、现金和国债，覆盖了股票、商品、固收和现金四类资产。
这个框架本身没有问题。问题出在第三点——“根据估值水平调整仓位”的具体执行上。
估值百分位策略的隐蔽陷阱
我之前用的是”估值百分位驱动调仓”：通过 PE 和 PB 的历史百分位综合评估，在 20% 以内加仓，60% 以上减仓。
表面上看，这个策略有数据支撑、有历史依据，符合”低买高卖”的朴素逻辑。但今天意识到这个逻辑存在一个致命缺陷：
历史估值分位并不能代表未来。
现在的估值高，不代表不会继续涨；现在的估值低，也不代表不会继续跌。所谓的”均值回归”并不是必然规律，而只是一个统计概率——而且这个概率在极端市场环境下会失效。
一些策略研究指出，对于基本面变化大和波动大的板块，简单的均值回归策略并不适用。估值只是参考工具，不是绝对法则。低估值策略本身具有很强的麻痹性，背后蕴含了锚定效应、错误归因等心理误区。
策略转型：从预测到不预测
所以我开始转向一个更简单的策略：定期再平衡为主，低估值超配为辅。
定期再平衡的核心是”不预测”——承认自己无法预测短期走势，保持风险暴露的稳定。而”低估值超配”则是在极端情况下的一点主动性，追求额外收益。
这个转变的本质，是对自己择时能力的承认与放弃。
为什么定期再平衡更有效？
多项资产配置研究表明，定期再平衡（如一年一次）被证明是长期投资者的”免费午餐”：
- 时间基准：每年固定时间（如生日、年末）调整回目标比例
- 不依赖预测：不判断市场高低点，只执行纪律
- 自动高抛低吸：涨得多的资产会被卖出，跌得多的会被买入
这不是什么高深的理论，而是通过纪律性战胜人性弱点。
有研究指出，一年一次再平衡是最优频率之一：既能保持资产配置的目标比例，又能避免过度交易带来的成本，同时让时间成为投资者的朋友。
过渡期的困境：理论正确 vs 心理难受
新旧策略切换时，我遇到一个真实的操作问题：
之前按估值调仓，现在创业板估值很高，我的仓位已经降到了 1%，但目标比例是 10%。这 9% 的缺口，是逐步加仓还是一步到位？
- 逐步加仓：想通过分散时间降低买在高点的风险——但这是择时思维的残留
- 一步到位：完全接受无法预测短期走势——但心理上很难承受
这个矛盾暴露了一个更深层次的问题：
我在理论上的长期主义与心理上的短期恐惧之间存在巨大鸿沟。
更深层的反思：知行合一有多难
投资领域有一个残酷的真相：理解理论和执行理论，是两回事。
我可以学习所有关于定期再平衡的理论、知道长期来看这是最优策略，但当真金白银放在桌上时，那种对”买在山顶”的恐惧是真实存在的。
行为金融学的研究发现：
- 盈利时，投资者是风险厌恶的（倾向于过早止盈）
- 亏损时，投资者变成风险偏好（不愿意承认错误——“损失厌恶”）
这就是为什么我们”知道该做什么”，却总是做不成的根本原因。
投资是一场”反人性”的修行，它考验的不是智商，而是对人性弱点的认知和掌控。很多人告诉你”不要高估自己的风险承受能力”，但只有当你真金白银经历 20% 的回撤时，你才真正理解这句话的含义。
投资的时间跨度问题
我发现问题的根源不在于”怎么做”，而在于”能不能承受”。
我问自己：投资的时间跨度是多久？嘴上说是”永远”，但决策时脑子里想的还是”明年会不会跌”。
如果真的是”永远”的维度，现在的这点波动连个曲线都算不上。50 年后回头看，今天可能只是山脚。
但这不是理论问题，是心理承受能力的问题。如果补仓后下跌 20% 让我睡不着觉，那就不要强迫自己做”正确”的事。
价格波动本身不应该影响你的心态，但现实中很少有投资者能够真正做到这一点。投资测试人性，但人性经不起测试。
承认自己的局限，也是一种策略
有经验的投资者会告诉你：不要高估自己的风险承受能力。
下一步要做的，不是强迫自己迈不过去的那一步，而是重新评估：
- 我的真实风险承受能力是多少？
- 我能接受多大的回撤？
- 我能坚持多少年不卖出？
基于这些答案来设计策略，而不是基于理论上”应该怎么做”来设计。
承认自己的局限，也是一种成熟。如果你发现补仓后下跌 20% 会让寝食难安，那就不要强迫自己去做所谓”正确”的事。适合自己的策略，才是最好的策略。
写在最后
今天的收获不是找到”正确答案”，而是诚实地面对自己的矛盾。
投资最难的不是理解理论，而是知行合一。我们可以学习所有关于投资的知识，但当真金白银放在桌上时，人性的弱点会暴露无遗。
如果你也在类似的挣扎中，希望这篇文章能让你感到不那么孤独。投资这条路上，诚实比正确更重要。